焦点简讯:基金经理集体调仓，释放什么信号？

公募基金二季报已全部披露，基金前十大重仓股出现明显调仓更迭，备受市场关注。

Wind数据显示，截至二季度末，剔除货币基金后，全市场基金前十大重仓股大多出自AI人工智能产业链，中际旭创位居第一大重仓股。相较一季度，贵州茅台、腾讯控股、阿里巴巴-W等标的遭大幅减持，中微公司、北方华创、兆易创新等半导体设备个股成为新晋前十重仓。

从持仓结构来看，公募基金选择“站在光里”，更偏向光模块、半导体、电子元器件等科技赛道，传统消费、互联网等赛道未获青睐。

(相关资料图)

受访者认为，公募此番大幅调仓是基于产业逻辑的深度重塑，市场下一阶段将会聚焦科技行业的业绩兑现。

重仓股大变样

据Wind数据，截至今年二季度末，全市场基金中（不含货基），中际旭创登上公募重仓股第一位，合计被2695只公募基金重仓持有。该股重仓规模攀升，部分得益于股价的大幅上涨。

二季度多只科技股新晋公募前十大重仓股。其中，中微公司在二季度末被951只基金重仓，持仓量环比增加超7000万股；北方华创、兆易创新、东山精密、源杰科技亦新晋前十大重仓股。

重仓榜单更迭明显，一季度位列公募前十重仓的贵州茅台、紫金矿业、腾讯控股、中国平安、阿里巴巴-W等标的悉数退出榜单。目前，宁德时代是前十大重仓股中唯一一只不属于AI产业链的新能源个股。

从行业调仓维度来看，公募二季度持仓结构大幅调整，整体减持白酒、贵金属、互联网、保险等传统板块，资金持续涌向AI产业链相关的科技企业。比如，中际旭创、新易盛等公司属于光模块行业，寒武纪、中微公司、北方华创、兆易创新等公司属于半导体行业，东山精密则属于电子设备行业。

主动偏股型基金的调仓动向，进一步凸显出公募对科技赛道的极致倾斜。数据显示，中际旭创和新易盛分别获1816只和1287只主动偏股型基金重仓，重仓市值分别为1662.53亿元和1366.21亿元，持仓规模遥遥领先。自去年四季度末起，中际旭创便稳居主动偏股型基金第一大重仓股之位，并蝉联至二季度末。

与此同时，一季度获主动偏股型基金重仓的药明康德、腾讯控股、贵州茅台、阿里巴巴-W等个股退出前十大重仓股；寒武纪、北方华创、兆易创新、源杰科技、中微公司、三环集团则新晋主动偏股型基金前十大重仓股。从所属行业来看，上述个股均集中在光模块、半导体设备、电子元器件等细分赛道。

科技被持续关注

为何公募基金在二季度不约而同地调仓科技股？

“此次调仓力度在公募基金历史上确实罕见。”泰石投资董事总经理韩玮在接受记者采访时表示，在公募前十大重仓股中，科技股占了绝大多数，消费品和金融板块标的几乎全面退出前列。在他看来，这不是简单的风格切换，而是产业逻辑的深度重塑。

韩玮表示，过去几年，投资传统白马股看重的是消费升级、品牌壁垒和稳定现金流。而当前市场愿意给予AI产业链如此高的配置权重，核心在于两个变化：

一是AI从概念炒作进入了订单可看见、业绩可证实的阶段，光模块、PCB、半导体设备等环节的龙头公司已连续多个季度交出亮眼的利润增长。

二是国产替代的紧迫性在算力基建领域进一步强化，为该方向的景气度提供了政策和产业的双重支撑。

“基金经理集体调仓，一方面可能迫于业绩压力而加码强势股，另一方面是机构资金在用实际行动投票，从‘买过去’转向‘买未来’。”韩玮称。

不过，公募基金在二季度大范围调仓也暴露了持仓过于单一的风险。进入下半年后，市场持续调整，众多重仓科技板块的基金净值回撤显著。同时，部分资金正从科技板块回流传统价值板块，例如，沪深300ETF等宽基ETF近期持续获得资金净流入。

摩根士丹利基金指出，截至目前，资金超配科技是客观存在的，但预计已显著下降。从杠杆资金变化来看，截至7月23日，电子和通信的融资余额占比为23.3%，而3月末为20.7%，6月末为28.6%，融资占比接近3月末的水平。因此，预计资金对这两大行业的超配比例正在快速下降。

未来资金是否会持续流出科技板块直至低配状态？该公司认为，目前可能性较低。横向比较各大领域的景气度和估值水平，科技预计仍是众多类型资金超配的领域。该公司还表示，当前市场整体处于资金再平衡阶段。

下半年，市场对科技板块的关注度不减，但将更加聚焦业绩兑现。

韩玮认为，产业链业绩兑现的确定性正呈现从上游向下游递减的态势。下半年有望率先交出成绩单的，大概率仍是算力基建的硬件环节。相比之下，AI应用端的大规模商业化条件尚不成熟，商业模式与盈利路径仍在探索期，实质性业绩拐点还需等待。

在景气度已获验证的赛道中，下半年的核心看点在于谁的订单最扎实、产能利用率最高、盈利能力最具竞争力。因此，算力基础设施的上游环节依然是当前最值得关注的方向。